認股證及牛熊證教學文章 引伸波幅與大市方向有何關連?

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引伸波幅與大市方向有何關連?

不少投資者都知道引伸波幅是窩輪計價的其中一個因素,但亦有人以為買入窩輪後,引伸波幅只會跌而不會升(即所謂俗稱「縮Vol」)的情況出現,導致窩輪價格不如預期般變動。引伸波幅下跌當然對輪價不利,但其實波幅是一個可升可跌的指標,會受市場情緒氣氛及大市方向所影響,投資者如能更清楚了解當中的特性,就能更合理地管理自己對窩輪表現的期望。那麼,引伸波幅究竟是何時升、何時跌呢?

以下表顯示的本月數據為例,恆指自月初26,000點水平起步下挫,短時間內跌至22,000點以下,期間很多日子的跌幅更動輒近1,000點以或上,引伸波幅整體趨勢亦因而升高,反映市場對未來波幅預期的指標恆指波幅指數(VHSI)由月初的28水平曾大幅翻倍至60水平。大市受壓,憂慮情緒升溫,引伸波幅通常會上升,所以坊間亦將之稱為「恐慌指數」。

雖然現時恆指波幅指數(VHSI)仍然處於高水平,但要注意它升得快,跌亦可以很快,尤其是當市況反彈或回穩的時候,憂慮情緒下降,引伸波幅通常會回落。簡單而言,波幅升跌跟大市方向是反向關係。事實上於3月20日及24日,恆指分別反彈近1,000點,恆指波幅指數(VHSI)都由60水平急回至50以下,跌幅明顯。因此,投資者現時如利用Call輪博反彈,或會發現大市上升後但波幅卻回落,輪價變動未必跟足槓桿。

 

恆指水平

當日變動 (點)

恆指波幅指數

當日變幅 (%)

3月2日

26,291

+162

28.74

-12.0%

3月9日

25,040

-1,106

39.90

+51.0%

3月12日

24,309

-922

45.47

+24.0%

3月16日

23,063

-969

64.80

+19.6%

3月20日

22,805

+1,096

49.68

-17.5%

3月23日

21,696

-1,109

59.99

+20.8%

3月24日

22,663

+967

44.72

-25.5%

 

 

我們並非建議投資者不要涉足窩輪,而是希望解釋現時市場的現象,令投資者有一個心理準備,知道認股證會如何反映市況的變化,同時希望投資者能有應對策略。

策略一:淡倉博大市急跌,可考慮Put輪

若買Put輪而大市急跌,除可賺取方向性的利潤之外,亦受惠於引伸波幅上升,達致「既賺Vol、又賺價」的情況,對投資者有利。

策略二:好倉博大市反彈,可考慮牛證或高對沖值窩輪

牛證的結構是深入價內的期權,對沖值高,相對地受引伸波幅影響的幅度較小,因此若買牛證而大市真的反彈而引伸波幅回落,牛證受波幅回落的影響亦較小。同一原理,投資者亦可考慮高對沖值的窩輪(即貼價/價內窩輪)來盡量減少波幅下跌風險。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/



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