認股證及牛熊證教學文章 淡倉亦可作換馬策略 以美股產品為例講解你知

美股近日走勢反覆，三大指數道指、納指、標普500指數上周多次創出一年低位，雖然上週五指數回升，但仍然連續6週錄得跌幅。從上週認股證資金情況來看，資金流出美股指數認沽證獲利離場，部份資金重新流入行使價較低的輕微價外認沽證，作出換馬策略，事實上，投資者如仍然看淡美股，現階段換馬是合理的操作。

淡倉換馬跟好倉相似

我們在早前的文章都有提到利用認購證作換馬策略，以沽出原來持有價內認購證，並以一部份資金購入面值較低的輕微價外證上，從而套出一部份現金，並利用輕微價外證的高槓桿繼續追蹤正股走勢。其實利用認沽證的策略亦類似，只是認沽證的產品選擇一般會較認購證的少，所以在挑選時要注意產品條款。

以道指認沽證為例，早前資金以流入6月份到期的產品為主，現在這批產品變得短期，時間值耗損較快，引伸波幅敏感度亦較高，已經不適合現時市況，加上已經錄得一定的帳面利潤，投資者選擇獲利離場是合理的做法。美股指數認股證的到期日是跟隨美股期貨的到期日，即每年3、6、9及12月份到期，現時看淡美股走勢，12月份都到期的產品年期較長，槓桿亦較低，因此9月份到期的產品是現時最合適的選擇。在選擇行使價時亦可留意輕微價外證，以較低面值、較高槓桿產品作部署。

換馬可鎖定利潤、保持槓桿

投資者如果已經持有較貼價，例如行使價30,680點的道指認沽證10388，可考慮換馬至行使價較低的輕微價外證。該證上週五收報$0.178元，槓桿大約7倍，若持有10萬股並以相同股數換馬至輕微價外道指沽10401，行使價27,380點，上週五收報$0.125 元，槓桿高於8倍，就可以套現(0.178-0.125) x 100,000=5,300元(未計交易費用)，而且用更高槓桿繼續參與納指變動。這個換馬策略既可以套出部份現金、鎖定部份利潤，亦可以保持槓桿參與市場，是一舉兩得的做法。

另外，投資者如看淡納指，現時大部份中期認沽證的面值都高於0.25元，持有這些高面值產品的投資者同樣可考慮換馬至面值較低的產品，可留意納指沽10373，是少數低面值證，而且街貨量低的產品之一。

美股指數相關產品條款：

好倉

道指購10372，行使價36,050點，2022年9月16日到期，實際槓桿14.3倍

納指購10374，行使價14,550點，2022年9月16日到期，實際槓桿10.9倍

標指購10341，行使價4,800點，2022年9月16日到期，實際槓桿16.8倍

淡倉

道指沽10401，行使價27,380點，2022年9月16日到期，實際槓桿8倍

納指沽10373，行使價11,450點，2022年9月16日到期，實際槓桿5.7倍

標指沽10395，行使價3,788點，2022年9月16日到期，實際槓桿6.9倍

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/