认股证及牛熊证教学文章 流通量的真正指标

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流通量的真正指标

投资者作任何的资产买卖,无论是楼宇地产、商品外汇、股票等,流通量是非常重要的。不论相关资产的价格孰升孰跌,投资者都希望能在有需要的时候能容易地套现。在认股证及牛熊证市场亦不例外,因此投资者对轮证产品的流通量有要求是理所当然及必需的。问题是投资者应该如何量度轮证产品的流通量呢?

从前在资讯未发达的时代,投资者或会以成交额的多寡作为轮证流通量的指标,以为成交越大、流通量就一定越高,越容易套现。但事实未必如此。为什麽?

首先,投资者平常观察的轮证成交,其实大部分都是一些即日内买入及平仓,非常短时间的高频交易,并不代表真正会持仓过夜的需求。如果投资者对正股方向有看法,打算捕捉正股的升势或跌势,就算拣中一只当日成交大的产品,也不代表在投资者之後想平仓的时候,发行商仍然愿意开价让你沽出。由於轮证市场是实行庄家制的,发行商是提供流通量的最主要角色,所以,投资者真正需要关心的是当你想沽出的时候,发行商是否提供有挂盘供你沽出,而买卖差价有多窄、以及是否能长时间维持窄的买卖差价才是投资者应该留意的事。如果一家发行商能够持续稳定地提供窄的买卖差价,投资者便可容易地套现手上的窝轮或牛熊证,不就是大家希望的情况吗?大家平常提及的「发行商开价质素」,亦应该以此为依归。

随着市场资讯透明度越来越高,我们其实有方法可以紧密地观察及量化各间发行商在每一只相关股份的窝轮或牛熊证的开价。正因如此,高盛认股证牛熊证网站上亦新增了「发行人报价品质一览」,协助投资者用一个客观、易明的方法去观察发行商的开价质素,找出能持续积极地报价的发行商。此工具统计市场上各个发行商为旗下产品报价的买卖差价平均有多窄、以及维持最窄一格差价的时间有多长,来客观衡量发行商的开价质素。横轴代表发行人平均买卖差价的大小,数值越小越理想。纵轴代表发行人维持最窄一格差价时间的百分比,越高则越理想。所以在图表中越接近左上角位置,代表其报价品质越佳。

有投资者或会问,为什麽发行商不能在全部时间都维持最窄一格买卖差价呢?在一个理想世界,买卖正股没有交易成本、发行商没有对冲成本等费用,但现实并非如此。现实是相关正股是有买卖差价,此外还有交易费用、发行商对冲成本等;另外如果产品累积街货量高,发行商缺乏货源的情况之下,亦很难维持全部时间维持最窄的买卖差价。因此,要求发行商全天候在所有产品维持最窄一格差价是不设实际的。投资者需要了解及接受这一点,反而更应该利用过往数据比较发行商的表现,找到报价较积极的发行商,确保能在一个较合理的环境买卖,尽量减低风险。

对投资者而言,现在已可利用透明度高的市场资讯,先找出数间报价较积极的发行商,然後从产品的条款入手(如行使价、到期日、街货量),再找出杠杆最高的产品,便可有序地拣出开价质素较佳、而又抵买的产品。这不就是投资者希望达到的目标吗?

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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