认股证及牛熊证教学文章 市况整体向好 宜留意轮证转仓策略

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市况整体向好 宜留意轮证转仓策略

近日港股表现反覆向好,上周五恒指最高曾升见23718点,突破了去年10月底的高位,目前投资者或会憧憬大市能进一步向好,正寻找能在这一升浪表现优异的股份,同时部署入市策略。上次在本栏与读者讨论应该在市况出现明显变化时重新检视持有的认股证,以及重订入市策略。我们亦观察到轮场投资者亦已作出有关行动,同时也发现投资者选择认股证时往往只追求高实际杠杆,今次就试以腾讯(00700)和相关认购证为例子剖析看好後市的转仓策略。

为容易了解转仓部署应考虑的地方,现先回顾一下腾讯过去几星期的股价走势,以及轮场投资者所作的资金活动。事实上,在过去一个月,腾讯股价较大市更早展开升势,如今年一月底时已升破10天平均线,并展开升浪,本月初最高曾见208.4元,但亦较大市早出现回调,上周五收报202.6元,回到10天平均线之下。

资金「洗牌」的现象

在上月底至本月初腾讯初展升浪的时间,当时我们观察到腾讯认购证录得资金净流出,这个现象值得进一步了解。由於不少投资者早於腾讯展开升浪时已买入腾讯认购证,及後腾讯升破200元水平,不少投资者重新部署,当中部分投资者先行沽货获利,同时不少投资者继续捕捉升浪,将原本持有的认购证沽出,并买入较高行使价、实际杠杆亦较高的腾讯认购证。因为普遍高行使价认购证的价格较贴价或价内产品为低,造成表面上资金净流出腾讯认购证的现象,而实际上资金继续倾向作出看好腾讯後市的部署。

从以下较长时间的资金流向可以反映,整体来说投资者依然倾向看好腾讯走势,并利用腾认购证作入市部署。
表:腾讯认购证资金流向

腾讯认购证
过去一个交易日 流入688万元
过去五个交易日 流入2,031万元
过去十个交易日 流入6,169万元
过去二十个交易日 流入6,532万元
截至上周五收市收据

从以上资金「洗牌」的现象可见,投资者已把握腾讯股价出现突破而重新部署,因应市况和对後市看法重新选择合适的产品,可是投资者的选择又是否合适呢?投资者看好正股,继而选择高行使价产品,主要由於希望换取更高实际杠杆,在预期正股向好的情况下得到更高潜在回报,可是投资者往往忽略市场力量同样对认股证的潜在回报构成影响。
理论上,一般情况下高行使价的认购证能提供较高实际杠杆,所以不少投资者喜欢挑选价外产品,而且价外产品的窝轮价格也会较低,减轻入市成本。假设由价内证转仓,更可达到锁定部分回报及控制风险之效。不过,投资者亦须理解认股证是在公开市场上买卖的上市产品,即使流通量提供者尽力维持供求平衡,但认股证价格亦有机会受市场供求情况影响。换句话说,即使是高杠杆的产品,若果已累积较高街货量,即使看中正股上升,但遇上众多投资者同步沽货而形成较大沽压时,其实际上升表现有可能不及较低实际杠杆的产品。

由以上分析可见,选择认股证时要留意条款之外,还要留意其街货量,并由此预算市场供求状况对产品表现的影响。承以上例子,如投资者看好腾讯表现时,可在高杠杆认购证之中筛选出较低街货水平的产品,如腾讯认购证(13429),行使价229.28元,今年6月30日到期,实际杠杆约10倍,截至上周五的街货量处於20%以下,对比同类条款兼成交活跃的认购证,(13429)的街货量明显较低。



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