认股证及牛熊证教学文章 引伸波幅与大市方向有何关连?

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引伸波幅与大市方向有何关连?

不少投资者都知道引伸波幅是窝轮计价的其中一个因素,但亦有人以为买入窝轮後,引伸波幅只会跌而不会升(即所谓俗称「缩Vol」)的情况出现,导致窝轮价格不如预期般变动。引伸波幅下跌当然对轮价不利,但其实波幅是一个可升可跌的指标,会受市场情绪气氛及大市方向所影响,投资者如能更清楚了解当中的特性,就能更合理地管理自己对窝轮表现的期望。那麽,引伸波幅究竟是何时升、何时跌呢?

以下表显示的本月数据为例,恒指自月初26,000点水平起步下挫,短时间内跌至22,000点以下,期间很多日子的跌幅更动辄近1,000点以或上,引伸波幅整体趋势亦因而升高,反映市场对未来波幅预期的指标恒指波幅指数(VHSI)由月初的28水平曾大幅翻倍至60水平。大市受压,忧虑情绪升温,引伸波幅通常会上升,所以坊间亦将之称为「恐慌指数」。

虽然现时恒指波幅指数(VHSI)仍然处於高水平,但要注意它升得快,跌亦可以很快,尤其是当市况反弹或回稳的时候,忧虑情绪下降,引伸波幅通常会回落。简单而言,波幅升跌跟大市方向是反向关系。事实上於3月20日及24日,恒指分别反弹近1,000点,恒指波幅指数(VHSI)都由60水平急回至50以下,跌幅明显。因此,投资者现时如利用Call轮博反弹,或会发现大市上升後但波幅却回落,轮价变动未必跟足杠杆。

 

恒指水平

当日变动 (点)

恒指波幅指数

当日变幅 (%)

3月2日

26,291

+162

28.74

-12.0%

3月9日

25,040

-1,106

39.90

+51.0%

3月12日

24,309

-922

45.47

+24.0%

3月16日

23,063

-969

64.80

+19.6%

3月20日

22,805

+1,096

49.68

-17.5%

3月23日

21,696

-1,109

59.99

+20.8%

3月24日

22,663

+967

44.72

-25.5%

 

 

我们并非建议投资者不要涉足窝轮,而是希望解释现时市场的现象,令投资者有一个心理准备,知道认股证会如何反映市况的变化,同时希望投资者能有应对策略。

策略一:淡仓博大市急跌,可考虑Put轮

若买Put轮而大市急跌,除可赚取方向性的利润之外,亦受惠於引伸波幅上升,达致「既赚Vol、又赚价」的情况,对投资者有利。

策略二:好仓博大市反弹,可考虑牛证或高对冲值窝轮

牛证的结构是深入价内的期权,对冲值高,相对地受引伸波幅影响的幅度较小,因此若买牛证而大市真的反弹而引伸波幅回落,牛证受波幅回落的影响亦较小。同一原理,投资者亦可考虑高对冲值的窝轮(即贴价/价内窝轮)来尽量减少波幅下跌风险。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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