认股证及牛熊证教学文章 二万三遇阻 部署淡仓宜慎选指数认沽证

恒指去年12月中触底回升，踏入2017年後升势未遏，直逼23000点重要阻力。随着此市场趋势，近期认股证资金流亦有明显转向的迹象。

观乎去年12月最後两周，个股认购证累计净流入金额约6,700万元，流入金额较恒指产品为高，但直至今年1月首两周，个股认购证则累计净流出约8,300万元。而於1月份首两周，恒指认沽证则录得约5,800万元资金净流入。有关情况或反映投资者於该段期间，趁个股反弹先行沽出好仓获利，并转投指数认沽证作看淡部署，同时避开指数上行时的收回风险。投资者如认为23000点阻力大兼会见顶回吐，下一步应考虑如何选择合适产品来配合此看法。

事实上，不少投资者在选择产品时仍以成交作为首要参考，成交额愈大的产品，愈能获得投资者欢心。不过，正如笔者前文《拆解轮证成交与流通量的迷思》所述，权证的价值是衍生自正股的价值，与权证的成交无关，因此权证的大成交并不代表该产品的价格有大升或大跌的可能。投资者在选取产品时，应多花时间了解哪些条款的产品切合自己的风险取态及对正股的看法。

从本周一成交情况观察，大部分活跃恒指认沽证为颇价外的中长期证，行使价甚至远至21000点水平或以下，价外幅度近10%，未必为最合适条款的产品。此外，目前投资者普遍倾向短线部署，长年期产品并无特别优势，而该类证实际杠杆亦未见吸引，当日同类型活跃沽证最高杠杆亦仅约10倍；；反观一些中短年期、较贴价的认沽证，杠杆比上述提及的产品更佳，较适合应用於目前市况。

选轮步骤

投资者其实可参考以下步骤，以选出心水产品。首先，订出恒指的调整幅度及目标水平，例如行使价不低於22000点之产品。其次，於行使价22000点或以上的产品找出杠杆理想的选择。目前市场上分别有两批中短期贴价认沽证，可提供理想的实际杠杆。其中一批是行使价於22200点左右，4月份到期，实际杠杆约15倍之产品。最後，投资者於该批产品中可按不同指标挑选合适产品。目前市场上此类条款之产品共有三只，投资者如要求低街货量兼发行人积极维持较窄买卖差价，可考虑认沽证14105，其街货量以周一计仅约12.4%，目前亦维持窄买卖差价。