认股证及牛熊证教学文章 越来越难找合适腾讯Call?为你分析原因及对策

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越来越难找合适腾讯Call?为你分析原因及对策

近期市场的焦点仍然以科技股为主,腾讯(0700)在6月份时仍於500元以下,上周股价就一度再挑战564元的历史高位,期间股价亦跟随市况有一定的波动性,吸引资金以腾讯相关产品作部署,但部份投资者反映在寻找腾讯认购证时比以往的难度增加了,产品的价格上升,而杠杆亦比以前明显降低了。从前一些贴价或轻微价外的产品都提供10倍以上的实际杠杆,但现在的轻微价证都只有约6至7倍的实际杠杆。为什麽会有这个情况呢?

腾讯股价自上月突破2018年的高位之後,不断向上创出新高,股价比年初水平有逾4成升幅,早前发行的窝轮行使价都於较低水平,都变得价内,发行商因此需要新发行行使价更高的产品,但新发行产品的年期最少要6个月或以上,所以现时贴价及轻微价外证的年期大都约6个月或以上,对比以往有2至3个月期的贴价至轻微价外证选择,现时提供的杠杆自然会较低。

另外,随着股价的上升,期权价格亦会上升,就算是同样贴价证比较,假设其他因素不变,在期权计价时,正股400元时行使价400元的轮价都会比正股500元时行使价500元的轮价低。以一直受市场欢迎的100兑1腾讯认购证来说,从前是可以设计一些贴价证的面值於0.25元以下,但现在因为股价上升,产品设计上要达到这点亦有一定难度。要把产品面值设计至0.25元以下除了面值低会较受投资者欢迎外,另一个重要原因是其敏感度,面值於0.25元以下的产品最低买卖差价是0.001元,产品跳动亦会较快,但现时市场上是没有这样贴价而面值又低的产品,要找低面值证动辄要留意行使价600元甚至700元以上的产品。现在有部份发行换股比率更高如500兑1的产品以降低其面值,但由於发行产品时的最低发行价是0.25元,发行商在设计时亦要把年期拉长以达到这规定,同样地,长年期特性会降低杠杆,这类500兑1的实际杠杆只有2至3倍,并不算吸引。

因此,现时合适条款腾讯认购证的实际杠杆都於10倍以下,在杠杆都不如以往有较明显分别的情况下,投资者在选择产品时除了留意杠杆之外,同时可多加留意产品的敏感度,本栏於上两期文章都有提到敏感度,敏感度是正股跳动1格,轮价会变动多少,敏感度越高代表窝轮的变动越紧贴正股,除了受产品条款的影响(即对冲值)之外,更重要是受产品面值的影响,在港交所上市的产品,不论是股票或是窝轮牛熊证,不同面值的产品有不同的买卖差价,面值0.25至0.5元的买卖差价是0.005元,比面值低於0.25元的高出5倍,令这类产品价格变动就需要正股更大的变动,所以敏感度都会较低,因此,投资者宜留意敏感度较高,更能紧贴正股变化的产品。现时高盛网站上的认股证搜寻器(https://www.gswarrants.com.hk/cgi/warrant/warrant_search.cgi)新增了敏感度一栏,列出所有窝轮的敏感度,让投资者快速比较,更容易挑选出高敏感度的产品。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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