认股证及牛熊证教学文章 寻找「多多」跟正股、「少少」跟波幅的窝轮

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寻找「多多」跟正股、「少少」跟波幅的窝轮

窝轮是期权的一种,其价值会受多个因素影响,当中以相关资产价格以及引伸波幅为影响轮价最重要的因素。大部份窝轮的投资者都是希望参与正股股价的变动而非波幅变化,因此在选择产品时都希望找到对正股变化「多多」影响同时对波幅变化「少少」影响的产品,这是买卖窝轮的初衷。然而波幅变化始终是期权计价的一大因素,投资者享受窝轮杠杆效应同时亦要面对波幅风险,假若在条款上选择出错,有机会会出现轮价跌多升少或不跟正股走的情况,反而会违反了原来部署窝轮的目标,本末倒置。投资者如何可以找到对正股较敏感同时波幅影响较轻微的窝轮呢?

宜选高对冲值、低引伸波幅敏感度的产品

投资者可观察两个数据去知道产品对正股及引伸波幅的敏感度,在高盛认股证网站的右上角的即时报价一栏中输入窝轮编号,又或在认股证搜寻器中点击窝轮编号都可以查阅窝轮的详细资料 (https://www.gswarrants.com.hk/cgi/warrant/warrant_indicator.cgi),留意其他指标数据中的对冲值及引伸波幅敏感度。对冲值可被视为产品於到期日成为价内的机会率,同时亦可用来计算正股变动1元时轮价的变动(需再以换股比率调整),所以对冲值越高,轮价就越能反映正股的变化。引伸波幅敏感度就是当引伸波幅变化1个波幅点时,轮价会变动的百份比,所以引伸波幅敏感度越高,轮价对引伸波幅越敏感。因此,投资者应该去挑选对冲值较高、引伸波幅敏感度较低的产品,以达至上述的投资目的。

以阿里认购证为例,近日见资金流入行使价350元的阿里购19144,当投资者对正股有信心,希望在正股近期强势之下乘胜追击,一厢情愿地只留意产品的杠杆,忽略其他条款及数据,事实上,这窝轮超过25%价外,已经不适合现市况,应该考虑转移至较贴价的阿里购24191,行使价308.2元,属轻微价外证。再比较两只窝轮的数据,下图为产品的详细资料,价外购19144的对冲值约14%、引伸波幅敏感度约9%,而轻微价外阿里购24191的对冲值约32%,比价外购高出超过1倍、引伸波幅敏感度约9%,是价外证的约一半,因此阿里购24191更能反映正股股价的变化,同时对波幅变化影响较轻微,是较合适的选择。

利用选轮三部曲自然会找到合适产品

投资者会发现认股证搜寻器中是没有引伸波幅敏感度的数据,那就不能一次比较多只产品,就要逐一点进详细资料比较吗?其实是不用的,引伸波幅敏感度并不是选择产品时必需要留意的数据,原因是投资者若跟随我们一直提到的「选轮三部曲」,从风险出发,以行使价、到期日筛选出条款合适的产品,就自然会选出对冲值不会太低同时对引伸波幅影响较轻微的中期轻微价外证。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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