认股证及牛熊证教学文章 收市竞价机制对认股证的影响

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收市竞价机制对认股证的影响

过去两周宏观消息众多,令港股波动。惟美国大选尘埃落定,市场焦点料重回深港通及美息走向。市场普遍认为深港通延期至12月开通机会上升,而美国联储局12月中的议息会议,利率期货显示加息机会率已达九成。截至上周五止过去十日,以指数及业绩股好仓最受资金欢迎,腾讯控股(00700)认购证及恒指牛证分别获2.06亿元及1.93亿元净流入,占榜上首两位。

笔者近日不时接获投资者查询,为何有时会出现正股价格不变或上升,但认股证价格下跌的情况。相关原因众多,如引伸波幅变动、时间值减少、产品供求变化等,但较少投资者留意到收市竞价交易机制也有机会导致此情况。

收市竞价交易机制首阶段自7月底推出,迄今约四个月,目的是令投资者更多机会完成交易,以及满足投资者以证收市价执行交易的需求。目前涵盖范围包括恒生大型股指数、恒生综合中型股指数成分股、有相应A股在中国内地交易所上市的H股,以及所有ETF。目前收市竞价交易机制暂未涵盖认股证及牛熊证,因此认股证及牛熊证仍维持於下午四时正收市,而其收市价亦对应相关资产四时正的价格。若相关资产为上述涵盖范围证券之内、以竞价时段结束後约四时十分为正式收市价的话,则两者当日收市价便有机会出现时差,而认股证须於下一个交易日开市期间才能反映相关差异。

以腾讯及腾讯高盛认购证(14275)为例,14275上周五收报0.106元,所反映的是腾讯当日四时正的收市价196元。惟当日竞价时段结束後,腾讯正式收市价为195.4元,较四时正收市价跌0.6元或0.3%。14275对冲值约40%,换股比率100,可运用下列公式推算此正股价格差异於下一个交易日之理论价格变化:
(上述提及之正股价格差异x对冲值)/换股比率=( -$0.6x40% ) / 100 = - $0.0024

换言之,假设引伸波幅等其他因素不变,而腾讯下一个交易日开市价维持於195.4元的话,扣除认购证14275的时间值损耗约一格,则此轮证开市时的理论价格将较上周五收市价下跌三至四格,至约0.102元水平,跌幅约4%。由此可知,投资者表面看来便有机会出现腾讯正股无升跌,但相关认购证价格却下调的情况。

当然,竞价机制所涵盖的股份於竞价时段结束後的收市价亦有机会较4时正的价格为高,这则会令认购(沽)证於下一个交易日之理论价格变化带来正(负)面影响。

总括而言,竞价机制实施後,投资者须了解轮证价格变动是反映当日观察时间与上一个交易日下午四时正之间的变化。此外,投资者须注意,虽然认股证到期时的结算计价方法未有改变,但会以竞价时段後的正式收市价作计算基准。



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