认股证及牛熊证教学文章 了解窝轮特性及引伸波幅风险(一)

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了解窝轮特性及引伸波幅风险(一)

近日笔者收到不少有关窝轮不跟行的提问,在了解的过程中发现投资者对窝轮的特性及引伸波幅风险等仍有不明白的地方,所以希望於本栏透过一系列的文章为投资者说明清楚,让投资者更了解窝轮的风险,从而针对这些风险,挑选更合适的产品,更有效利用窝轮的特性追踪正股。

窝轮并非正股,是正股的衍生工具,是一种期权。认购证是一种权利於到期日时以行使价换取正股,这个权利的价值就是窝轮的价格。由於有期限的关系,所以窝轮的价格不单单只受正股价的影响,而且还受其他因素如年期、正股的波动性的影响。窝轮投资者一般都希望所持有的窝轮较受正股变化影响而非其他因素,所以要观察产品特性去选择产品。

以认购证来说,当正股价越高於行使价时(称为价内),即到期时高於行使价的机会(被行使机会)会越高,窝轮价格变动会越接近正股,相反,当正股价低於行使价时(称为价外),窝轮最终被行使的机会会变低,窝轮价格变动跟正股价的关系较疏离。我们有一个专门的数据去量度窝轮最终被行使的机会,就是「对冲值」,对冲值越高,窝轮价格就会越接近正股的特性。换言之,价内证较具正股性,而价外证则较具期权性,即会更易受其他因素影响。

正所谓「针无两头利」,虽然对冲值高的产品会较具正股性,但同时价格高令产品的杠杆降低,有违利用窝轮杠杆效应的初衷。而对冲值低的产品则价格较低、较具期权性,但跟正股价关系较疏离,同时较易受其他因素影响。因此在选择产品时要从中作出平衡,我们会於往後的文章讨论更多特性及风险,最後综合一个较合适的选轮方法。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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