认股证及牛熊证教学文章 蓝筹除净对选择恒指牛熊证的启示

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蓝筹除净对选择恒指牛熊证的启示

每年5月至7月是恒指成分股除净的高峰期,多只成分股相继除净。事实上,每一只股票宣布派发股息後都会除净,即是於除净日将派息金额从股价中扣除。假若其他因素不变,股价会在除净日按派息金额而下调。由於恒指是一个市值加权平均指数,即是指数是按成分股的市值比重作计算,因此当成分股派息除净,该股份股价及恒指水平亦相应下调。

例如在今年6月,恒指成分股除净令恒指下调约256点,而本月的除净活动则预计令恒指降低约143点,当中本周一除净的工行(01398)便令恒指下调约62点。值得留意的是,市值较大或派息率高的成分股,例如建行(00939)、工行等,除净对恒指的下调幅度会较明显。

曾投资衍生工具的投资者或已知道,发行人为恒指牛熊证开价时已将有关恒指成分股派息的预期计算在内。不过,投资者又有否注意到除净时对牛熊证产品的风险有何影响?

事实上,牛熊证强制收回机制是根据相关资产现货价格去制定,因此恒指水平因成分股除净而下调时,持有恒指牛熊证的投资者所面对的收回风险则会有所变化。尤其是对买入恒指牛证并持货过夜的投资者,若不了解有关风险,或会有失预算。

以恒指牛证(62903)为例,收回价处於25600点,恒指上周五收报25764点,即表示此牛证的收回价距离恒指上周五收市价尚有164点。另一方面,本周一因工行除净而令恒指水平降低约62点,即假设其他因素不变,恒指本周一会下调62点至25702点,此时牛证(62903)的收回价与恒指现价距离收窄成只有约102点。投资者若不知悉除净因素,在上周五买入此牛证并持货过夜,其实质面对的收回风险将较原本预期为高。本周四将有另一蓝筹股中行(03988)进行除净,两股合计对恒指现货水平的影响超过100点,投资者如上周买入牛证并打算本周持货作看好部署,相关的收回风险便不容忽视。

同样地,恒指成分股除净後会令恒指熊证的收回价与恒指水平距离拉阔,收回风险相应降低。因此不论牛证或熊证,投资者部署时应留意恒指成分股除净的时间及幅度,适当地选择可承受收回风险的产品。

表:部份恒指成分股除净日、派息金额及其相应恒指点数

除净日       股份              派息金额                           相应恒指点数
6月22日   建行(00939)  末期息0.278 (人民币/每股)         109
7月3日     工行(01398)  末期息0.234 (人民币/每股)          62
7月6日     中行(03988)  末期息0.168 (人民币/每股)          48

资料来源:彭博资讯(取自7月3日资讯)



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