认股证及牛熊证教学文章 比较A股指数认股证及A股ETF认股证的分别

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比较A股指数认股证及A股ETF认股证的分别

上一期文章提到香港市场有新一批跟MSCI A50互联互通指数挂钩的认股证上市,让投资者有一个以杠杆追踪A股市场的新选择。其实现时市场上有跟A股ETF例如南方A50 (2822) 及华夏沪深300 (3188) 挂钩的认股证,那究竟这款新指数认股证与ETF认股证有什麽分别呢?今期为大家分析一下。

指数认股证更直接追踪指数走势

两类产品的相关资产属於不同类别,一种是指数,另一种是ETF。跟指数挂钩的认股证,发行商直接利用期指作对冲,认股证价格亦跟随期指上落,直接追踪指数走势,到期时最终结算价亦是以指数计算。而追踪ETF的认股证,相关资产是ETF而非指数,虽然ETF本身是追踪指数,但中间始终隔了一层,中间会有追踪误差,未必能完全反映指数表现,加上ETF会收取财务费用,认股证的杠杆效应亦会倍大这个财务费用,增加持有成本。就例如现时市场上有恒指认股证及盈富基金认股证,盈富基金是追踪恒指,但市场需求一面倒於恒指产品身上,投资者亦不必隔多一层买卖盈富基金认股证。当然在此A股相关认股证的情况,指数及ETF是在追踪不同A股指数,要多了解这MSCI A50互联互通指数,可重温上一期文章。

指数认股证设计弹性大 予投资者更多选择

指数认股证设计弹性大,能提供更多适合市况的产品。个股或ETF认股证换股比率只有几个可能,而指数认股证换股比率则没有限制,根据上市规则,新发行认股证在年期及发行价等均有限制,例如发行价要於0.25元以上,至少要六个月期以上,发行商在设计产品时可因应市况调整换股比率,以设计出合适条款、面值、杠杆及敏感度的产品,但由於个股或ETF认股证换股比率选择少,设计弹性就较少。以南方A 50(2822)认股证为例,现时只有5:1及10:1两类选择,投资者会发现现时轻微价外证的年期都较长,至少有9个月,年期较长令产品杠杆降低,吸引力大减。指数认股证的换股比率没有限制,发行商就更容易利用换股比率调整面值,发行年期较短而且杠杆较高的产品,投资者就有更多选择。

以轻微价外的MSCI A50互联互通指数认购证为例,10557行使价为2800点,到期日2023年2月17日,换股比率400兑1,能提供8.2倍杠杆。而相近价外程度的南方A50 (2822)认购证13713,行使价为18元,到期日2023年10月26日,5兑1,只有不足7倍杠杆。

发行商使用期指对冲成本减低 提供更多好仓产品作两边部署之用

认股证有认购及认沽两大类,投资者除了利用认购证看好大市之外,亦可利用认沽证作淡仓部署,对冲现有投资组合风险。由於ETF借货沽空的成本高,因此现时市场上A股ETF的淡仓投资工具选择不多。而因有港交所全新的MSCI A50互联互通指数期货,发行商能以更低的成本对冲其风险,发行指数淡仓产品也较ETF淡仓产品容易,便能为市场参与者提供一批全新与MSCI A50互联互通指数挂钩的认购证及认沽证供投资者作两边部署之用。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/

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