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利用认沽证在波动市况为持仓对冲

环球股市近日走势波动,港股创逾十年的低位,多只蓝筹股均累积一定的跌幅,并见多个月甚至近年的低位,投资者可能仍然持有一些与买入价有一段距离的股份,或认低位沽货止损时机已迟,但同时又害怕股价进一步下跌。面对市况波动的环境,可考虑利用认沽证为持仓作对冲。此操作能把正股下跌这个不确定、不可控的风险,透过对冲变成可受控制的情况,那究竟操作起来是什麽情况呢,我们尝试利用网站上的计算机,模拟一下股价在一段时间後整个组合的情况。

波幅市况组合有获利机会

这个对冲操作是在原来持有正股之下加上认沽证作对冲,投资组合中同时持有正股及认沽证。经计算之後,当股价波动时,不论是升或跌,这个正股加认沽证的组合都有机会赚钱。以腾讯(0700)及周一收市价为例,假设持有1,000股腾讯(周一收$263.8),并利用腾讯沽22344(周一收$0.168)对冲,以对冲计算机算出需290,000股窝轮,所以组合起初价值是(263.8 x 1,000 + 0.168 x 290,000) $312,520。假设引伸波幅水平不变,当股价在1个月之後上升15%至$303.4,认沽证会下跌至$0.047,整个组合会升至$317,030,上升约$4,510。而当腾讯在1个月之後下跌15%至$224.2,认沽证会升至$0.336,整个组合会升至$321,640,上升约$9,120。可见当股价有一定波幅,这个组合是有机会获利的。

利用专页中工具协助模拟结果

当然,针没两头利,一旦股价变动不大,如1个月後没有变动,认沽证亦会因时间值损耗跌至$0.138,整个组合会有约$6,100亏损。就算是股价在1个月後只有10%变动,整个组合都有可能出现亏损,因此并不能一窝蜂以此操作,可考虑於股价短线反弹至高位并预期股价下跌时才利用认沽证进行对冲。在高盛网站上新增了风险对冲专页中,有更多上述示例的模拟结果,股价在不同变动及不同持有时期对组合表现的影响,另外亦有上文提到的对冲计算机,让投资者计算出所需认沽证及熊证的数量。

此对冲组合背後的原理是由於认沽证价值与股价并非性关系,当股价下跌,认沽证对冲值会上升,带动的认沽证价格升幅有可能大於正股跌幅,当股价跌幅够大时,认沽证升幅大於正股,这组合或会有利润;而当股价反弹,认沽证最大损失就是全部金额,若正股升幅能抵销认沽证价值,这组合就会有利润,而投入认沽证注码是由投资者控制,可参考对冲计算机或因应自身需要衡量。然而,因为这组合在正股波动性中不足时有机会出现亏损,可考虑於短线反弹或认为股价下跌时利用此策略。

最後,投资者如希望为其他股份持货作对冲,又或是短线看淡相关股份,可考虑以下条款合适的认沽证。

腾讯沽22344,行使价250.8元,2023年1月26日到期,实际杠杆5.5倍

美团沽19810,行使价144.9元,2022年12月20日到期,实际杠杆4.7倍

阿里沽25840,行使价74.83元,2023年3月24日到期,实际杠杆2.9倍

比迪沽25245,行使价158.78元,2023年3月27日到期,实际杠杆3.5倍

友邦沽24193,行使价68元,2023年12月22日到期,实际杠杆4倍

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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