认股证及牛熊证教学文章 波动市况下 应选窝轮抑或牛熊证？

环球股市走势上周急转直下，港股亦不能幸免，市况非常波动。恒指上周累计急泻近3,100点，已较历史高位下跌近一成。市况波动性增大，恒指每日高、低波幅动辄达3%、 4%或以上，明显与年初时的情况有别。由於大市回调的幅度已不少，我们最近收到不少投资者查询，指出希望利用衍生工具入市部署反弹，但在认购证（即Call轮）和牛证之间应如何选择？

其实认购证及牛证虽然同样为投资者提供杠杆效果，但其产品结构和特性，以至投资时涉及的主要风险因素皆有所不同。因此，对於投资者应利用认购证或牛证作反弹部署，并不能简单地下定论，而是要因应市况和投资者的目标和风险承受能力作出考虑，以下详细为大家分析。

认购证 － 注意引伸波幅变化

一般投资者决定买入认购证入市部署反弹，往往只考虑相关股份的价格升跌，而忽视了另一主要因素的存在－引伸波幅。其实窝轮价格是同时受正股股价及引伸波幅的影响。当市况急跌时，窝轮引伸波幅普遍上升，而当股价及後回稳或反弹时，窝轮引伸波幅通常有回落压力。因此市况如果出现如上周般「大回小涨」的情况时，由於市况反弹的幅度不及引伸波幅回落带来的影响，因此有机会出现窝轮价格未如投资者预期（俗称「升唔足」）的情况。

投资者若预期股价急跌後迎来大幅度或持续的反弹，则可有望抵消引伸波幅回落的影响，认购证便是较合适的选择。相反，投资者若只预期股价有限度或小幅度的反弹，认购证未必是最好的选择，此时投资者则可考虑以牛证部署。

牛证 － 注意收回风险的变化

另一方面，牛熊证则较少受到引伸波幅影响，因此即使在波动市况下，牛熊证价格与相关正股价格的走势通常会较一致，投资者可免却担心引伸波幅下跌的风险。不过，值得留意牛熊证设有强制收回机制，投资者需面对产品被收回（即俗称「打靶」）的风险。一旦相关股份的价格再下跌，有机会触及收回水平而被强制收回。即使日後股价回升，投资者亦未能捕捉股份反弹的走势。因此，以牛证入市部署反弹，较适合预期股价已真正见底的投资者。部署时亦需更灵活，如果持有的牛熊证接近被收回，可考虑先平仓或转仓到收回水平较远的牛熊证，最重要视乎个人风险承受能力。

总结而言，投资者拣选产品时首先要明白窝轮和牛熊证各有特色，配合个人风险承受能力及对市况的看法，灵活地作出适当的策略。