认股证及牛熊证教学文章 三个简单步骤助你拣出「跟行」窝轮

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三个简单步骤助你拣出「跟行」窝轮

大多数投资者买卖窝轮的目的都是希望利用窝轮的杠杆效果以小博大,从而增加投资组合的潜在回报。但令部份投资者困惑的是,即使看中了正股方向,但手持的窝轮,如果不注意产品的条款的话,可能会跟正股的走势不一致而顿时失了预算。所以投资者都希望找到能有效追踪到正股走势的产品。那麽,究竟有何客观的方法,能尽量先筛走风险偏高的产品,并从中找出能有效追踪到正股方向的产品呢?本文试利用一些客观的数据去分析,从窝轮的条款以及其牵涉的风险,以下列三个步骤来帮助投资者进行筛选。

(1)避免对冲值过低的深入价外证(行使价距离现价勿太远)

首先是「对冲值」的考虑。以个股窝轮而言,对冲值是指正股价格每变动1元,相关窝轮的理论价值会变动多少,数值介乎0至100%之间。以一只对冲值为50%、换股比率为1:1的认购证为例,正股变动1元,该认购证理论变动为0.5元。另外,对冲值亦可被视为该证於到期日成为价内的机会率。行使机会越高,对冲值亦越高。因此,对冲值与行使价有密切关系。

市面上有些窝轮的实际杠杆表面看来很高,但其实对冲值却很低(如低於10%),就算杠杆再高,正股轻微变动很多时候不足以令窝轮价格变动。这情况在价外幅度很高(如20%价外或以上)的窝轮时常出现,而且这类产品亦较受引伸波幅变化所影响。因此,投资者在选择窝轮时应避免太价外的产品,一般而言价外程度应维持10%至20%之内的产品作为筛选目标。

(2)避免末日轮以减低时间值损耗

其次是「时间值」的考虑。时间值与窝轮的到期日息息相关,假认股证到期时正股价格未达到行使价,该证就会没有任何结算价值。而在到期前,其价格会逐渐损耗,越近到期,时间值损耗越高,当时以一个月期之内的产品(俗称末日轮)损耗最为明显,其风险亦会越高,因为其时间值损耗可能会高於正股变动带来的变幅。因此,投资者在选择窝轮时应避免一个月期之内的产品,较保守的投资者应该留意2个月、甚至 3个月期以上的产品。

(3)低街货证以减低市场供求影响

最後是「街货量」的考虑。街货量的意思是有多少发行数量的窝轮由市场人士持有。例如50%以上街货便表示过半数已发行的数量已在市场人士手上,街货量如果偏高,发行商维持秩序的能力便有机会受影响,轮价或会偏离合理价值。根据我们日常观察,不少投资者博反弹不会留意产品的街货量,一旦选择高街货产品,当正股反弹时,较多已持货的投资者急於沽货获利,对轮价会构成一定的压力。因此,投资者应该留意一些街货较低(如30%甚至20%以下)的产品。

投资者从以上行使价、到期日以及街货量等因素筛选後,应已可避开很多不适合条款以及较高风险「不跟行」的产品,然後才从当中留意杠杆较突出的产品,那便可在风险和回报之间达至更好的平衡。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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