认股证及牛熊证教学文章 开价质素的重要性(二 )

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开价质素的重要性(二 )

我们在上一篇文章提到在选择窝轮及牛熊证时,除了要观察产品价格是否具竞争力之外,亦要观察发行商开价的质素。发行商开价质素的重要指标,是产品买卖差价有多窄,以及其持续性,亦即代表产品是否大部分时间均能保持较窄的买卖差价供投资者买卖。事实上,买卖差价就是投资者的成本,买卖差价越大,投资成本便越高,利润便会被蚕蚀,特别是在窝轮或牛熊证等较短线的投资工具,投资者交易次数或会较频繁,交易成本有可能积少成多,不容忽视。

值得留意的是,跟一般股票不同,窝轮及牛熊证是实行庄家制度的,发行商需委派流通量提供者为产品提供流通量(一般为发行商同一机构)。即使产品在市场上暂时没有其他参与者,流通量提供者仍然需要开价提供流通量,所以发行商是最能决定产品开价质素的角色。那麽,如何观察产品的开价质素呢?

短时间内的高成交不能反映往後真正开价质素

部份投资者或会采取简单的方法,认为高成交的产品就会有较佳的开价质素,但究竟这是对吗?这其实是一个被误导的概念。成交额只能代表当日有多少资金曾经买卖,特别是窝轮及牛熊证市场变化急速,短时间内的高成交,并不能直接代表产品的买卖差价是否够窄。在此,投资者要先了解发行商为产品开价是根据两大因素,包括相关正股波动性及流通量,以及产品本身的条款。若相关正股的波动性上升,或者流通量减少,发行商的对冲风险因此而上升,此时有机会为产品开出一个较阔的买卖差价,如单纯观察产品的成交是不能观察到正股波动性或流通量的变化。另一方面,就算是高成交的产品,也不代表在投资者希望平仓或沽出产品时都是高成交,会较易沽出。事实上,投资者时常会发现在买入高成交的产品後,到希望沽出时发现买卖差价跟原来的已经不同。这跟产品的条款可能有关系,投资者在持有产品一段时间後,股份价格变动令产品的特性转变了,可能变得太价外或太价内,年期方面可能变短,又或者街货量上升等种种因素,令发行商开出的买卖差价亦出现变化。所以,一时高成交的产品不能保证往後时间产品的成交,更不能代表开价质素。因此单凭观察成交并不可靠。

既然成交不能反映开价质素,投资者就更应该真接留意发行商的开价,每一家发行商均有一组特定的经纪编号,投资者可在报价机上观察到流通量提供者开出的买卖价,部份报价机更会把流通量提供者的报价用不同色表示,方便投资者追踪。投资者从而可观察到发行商在该产品的即市开价情况,是否有持续较窄的买卖差价,开价是否积极等等。这与单从以成交来观察相比,可能归纳出很不同的结果,投资者可发现更多产品虽然成交不高,但其实开价质素良好的选择,大大增加产品的可选择范围,作出更有效的选择。

投资者可能会问,假如我没有报价系统,就算有也只能同时观察到少数产品的开价情况,如何确认哪一家发行商能持续维持到窄的买卖差价呢?我们会在下一篇文章继续探讨。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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