認股證及牛熊證教學文章 美股認沽證對沖組合風險

地緣政治局勢陰晴不定令環球金融市場波動，特別是部份相關消息會在亞洲交易時間出現，本來持有美股的投資者因為美股市場休市時無法買賣，那持有美股的投資者有什麼產品可用作對沖下行的風險呢？

市場上有很多不同的產品可供對沖風險，而且各有不同的優點及缺點，下表列舉多個不同的選項。直接沽空正股當是最直接的方法，但未必有貨可借，加上亞洲時間亦不能執行。利用期貨高對沖值的特性，能緊貼指數升跌，但投資者需要另開期指戶口，而且有保證金要求，會有補倉的風險，入場門檻亦相對較高。而期權雖有有限下行風險的優點，但在亞洲時段個股期權不流通，雖有指數期權可供交易，但入場門檻較高，亦需另開期權期貨戶口。投資者如果只希望利用港股戶口買賣，就有認沽證及反向ETF三款看淡的產品，兩者者的入場費低，在亞洲時段可以交易，能彌補美股休市時段的選擇。

比較認沽證及反向ETF兩種於亞洲時段的對沖選擇，投資者會發現反向ETF由於槓桿較低，在港上市的ETF最高只有2倍，對沖同等金額的持倉組合需要預留較大額的資金。除此之外，由於反向槓桿ETF的回報是以每日回報計算，當指數呈日升日跌的情況，產品會出現明顯的追蹤誤差，不宜長期持有。在對沖金額方面，認沽證就較為合適，槓桿較高，可減低對沖時的成本，但是認沽證會受引伸波幅的影響，當波幅回落時價格會下跌，因此在選擇時要留意產品的條款，宜以輕微價外、中年期證作部署以減低波幅變化的風險。由於不同認沽證的槓桿都有不同，投資者在部署對沖時，要計算所需的金額，高盛網站上有對沖計算機，投資者只需要輸入投資組合的價值金額，計劃部署的認沽證，就能快捷地計算到所需要的輪證數量。以本月23日道指期貨於亞洲時段急挫爲例，投資者如持有100萬美元的美股組合，並希望以道指認沽證10359作為對沖，就需要用約65萬份的認沽證，24日道指期貨較港股上日收市下跌約4%，10359的輪價上升約29%，65萬份認沽證剛好可抵消正股的跌幅。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk、Bloomberg及Infocast