認股證及牛熊證教學文章 比較A股指數認股證及A股ETF認股證的分別

上一期文章提到香港市場有新一批跟MSCI A50互聯互通指數掛鉤的認股證上市，讓投資者有一個以槓桿追蹤A股市場的新選擇。其實現時市場上有跟A股ETF例如南方A50 (2822) 及華夏滬深300 (3188) 掛鉤的認股證，那究竟這款新指數認股證與ETF認股證有什麼分別呢？今期為大家分析一下。

指數認股證更直接追蹤指數走勢

兩類產品的相關資產屬於不同類別，一種是指數，另一種是ETF。跟指數掛鉤的認股證，發行商直接利用期指作對沖，認股證價格亦跟隨期指上落，直接追蹤指數走勢，到期時最終結算價亦是以指數計算。而追蹤ETF的認股證，相關資產是ETF而非指數，雖然ETF本身是追蹤指數，但中間始終隔了一層，中間會有追蹤誤差，未必能完全反映指數表現，加上ETF會收取財務費用，認股證的槓桿效應亦會倍大這個財務費用，增加持有成本。就例如現時市場上有恒指認股證及盈富基金認股證，盈富基金是追蹤恒指，但市場需求一面倒於恒指產品身上，投資者亦不必隔多一層買賣盈富基金認股證。當然在此A股相關認股證的情況，指數及ETF是在追蹤不同A股指數，要多了解這MSCI A50互聯互通指數，可重溫上一期文章。

指數認股證設計彈性大 予投資者更多選擇

指數認股證設計彈性大，能提供更多適合市況的產品。個股或ETF認股證換股比率只有幾個可能，而指數認股證換股比率則沒有限制，根據上市規則，新發行認股證在年期及發行價等均有限制，例如發行價要於0.25元以上，至少要六個月期以上，發行商在設計產品時可因應市況調整換股比率，以設計出合適條款、面值、槓桿及敏感度的產品，但由於個股或ETF認股證換股比率選擇少，設計彈性就較少。以南方A 50(2822)認股證為例，現時只有5:1及10:1兩類選擇，投資者會發現現時輕微價外證的年期都較長，至少有9個月，年期較長令產品槓桿降低，吸引力大減。指數認股證的換股比率沒有限制，發行商就更容易利用換股比率調整面值，發行年期較短而且槓桿較高的產品，投資者就有更多選擇。

以輕微價外的MSCI A50互聯互通指數認購證為例，10557行使價為2800點，到期日2023年2月17日，換股比率400兌1，能提供8.2倍槓桿。而相近價外程度的南方A50 (2822)認購證13713，行使價為18元，到期日2023年10月26日，5兌1，只有不足7倍槓桿。

發行商使用期指對沖成本減低 提供更多好淡倉產品作兩邊部署之用

認股證有認購及認沽兩大類，投資者除了利用認購證看好大市之外，亦可利用認沽證作淡倉部署，對沖現有投資組合風險。由於ETF借貨沽空的成本高，因此現時市場上A股ETF的淡倉投資工具選擇不多。而因有港交所全新的MSCI A50互聯互通指數期貨，發行商能以更低的成本對沖其風險，發行指數淡倉產品也較ETF淡倉產品容易，便能為市場參與者提供一批全新與MSCI A50互聯互通指數掛鉤的認購證及認沽證供投資者作兩邊部署之用。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/

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