認股證及牛熊證教學文章 股價離買入價遠 怕再跌又不捨得沽 利用認沽證控制風險

港股走勢反覆，雖然昨日出現反彈，但部份投資者在高位買入股份現已面對龐大的跌幅，股價離買入價仍有一段距離，現時害怕股價進一步下跌，又同時不捨得於低位沽貨止損。面對股價上落難料這個不確定、不可控的風險，有什麼方法可以控制風險呢？投資者可考慮利用認沽證為持倉作對沖，利用少量金額購入認沽證，對沖股價下行風險，令整個組合變成受控，我們嘗試利用網站上的計算機，模擬一下股價在一段時間後整個組合的情況。

這個對沖操作是在原有正股持貨之上再部署認沽證作對沖，即時投資組合中有正股及認沽證。經計算之後，當股價波動時，不論是升或跌，這個正股加認沽證的組合均有機會獲利。以騰訊(0700)於10月5日收市價為例，假設持有1,000股騰訊(昨日收$279)，並利用騰訊沽22344(昨日收$0.12)對沖，以對沖計算機算出需買入380,000股認沽證，所以組合起初價值是(279 x 1,000 + 0.12 x 380,000) $324,600。假設時間值損耗為一個月且引伸波幅水平不變，當股價在1個月之後上升15%至$320.8，認沽證會下跌至$0.027，加上騰訊正股的升幅，整個組合會升至$331,060，上升約$6,460。若騰訊在1個月之後下跌15%至$237.2，認沽證則會升至$0.257，整個組合會升至$334,860，上升約$10,260。可見當股價有一定波幅，這個組合是有機會獲利的。

當然，針沒兩頭利，一旦股價變動不大，如1個月後沒有變動，認沽證隨時間值損耗會跌至$0.092，整個組合會有約$10,640虧損。因此並不能一窩蜂以此操作，部署時可考慮於股價短線反彈或認為股價將會下跌時才利用認沽證進行對沖。在高盛網站上新增的風險對沖專頁中，有更多上述示例的模擬結果，股價在不同變動及不同持有時期對組合表現的影響，另外亦有上文提到的對沖計算機，讓投資者計算出對沖所需認沽證及熊證的數量。

投資者如希望為其他股份持貨作對沖，又或是短線看淡相關股份，可考慮以下條款合適的認沽證。

騰訊沽22344，行使價250.8元，2023年1月26日到期，實際槓桿5.5倍

美團沽19810，行使價144.9元，2022年12月20日到期，實際槓桿4.7倍

阿里沽25840，行使價74.83元，2023年3月24日到期，實際槓桿2.9倍

比迪沽25245，行使價158.78元，2023年3月27日到期，實際槓桿3.5倍

友邦沽24193，行使價68元，2023年12月22日到期，實際槓桿4倍

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/

計算機只是一個輔助工具，目的是向投資者示範不同市場因素轉變對認股證價格的影響，並不應用作對認股證產品之表現的指標。計算機乃基於閣下提供的假設情況，根據本身的計算模式計算認股證的理論價格，並未考慮現實市場的情況（包括實際供求），故所計算出的結果只可作參考之用，並不構成邀請、邀約、邀約招攬、或參與或完成任何交易的建議或推薦，亦不可被視為提供投資意見或對市場價格作任何推測，亦未必反映有關流通量提供者或其他市場參與者的理論價格或所願意提供的買賣價。尤其就短期證、極價外證、街貨量較高之認股證或理論價極低（即接近0.01港元）的認股證而言，計算機推算的認股證價格可能與實際情況有更大偏差。計算機使用者決不應依賴計算機推算的資料作任何投資決定。對於高盛於市場活動中採用的計算模式本頁並不作任何陳述。同時，高盛或其聯屬公司或任何資料提供者對本頁的資料不作任何明示或暗示的擔保，亦不就由任何原因導致的中斷、不準確、錯誤或遺漏或因此而造成之任何損失對任何人承擔任何責任。