认股证及牛熊证教学文章 拆解牛熊证剩馀价值的真正意义

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拆解牛熊证剩馀价值的真正意义

一般投资者在部署牛熊证的时候,都会首先选择合乎自己风险承受能力的收回水平。这无疑是正确的,因为投资牛熊证面对的最大风险就是其收回风险。不过,除此之外,投资者有没有留意牛熊证的其他条款及特性呢?投资者是否知道这些特性亦会影响你的潜在风险和回报呢?

其中一项时常被投资者误解的是剩馀价值。有部分投资者可能认为,既然已经选定了某一收回价水平,那麽万一牛熊证被收回的话,剩馀价值越多即越好吗?这误解应该从牛熊证的收回价与行使价之间的距离开始说明。

要注意牛熊证行使价的分别

假设市场上有两只恒指牛证,收回价一样处於30,000点,分别在於行使价,恒指牛证65993行使价於29,900点,距离收回价100点,而另一只恒指牛证乙的行使价则为29,850点,距离收回价150点。

投资者可能会认为,两只牛证的收回价相同,一旦恒指触及30,000点而令两只牛证被收回,恒指牛证乙可能会收到较高的剩馀价值,那不就是更好吗?这说法是表面上是对的,但你又有否想过,较高的潜在剩馀价值其实是从较高的买入价格换取得来的,即是说投资者在买入产品时其实已经付出了这部分的价值。以上表为例,以恒指水平30,400点计算,恒指牛证65993的内在价值为30,400点减去29,900点,即 500点,而另一只恒指牛证乙的内在价值则为30,400点减去 29,850点,即550点。事实上,假设两只产品没有溢价或折让,由於恒指牛证乙的内在价值较高,价格亦会较高,如果投资者买入恒指牛证乙,便需付出额外50点的成本。

潜在剩馀价值较高并非好事

从另一角度看,假设恒指触及30,000点之後反弹,恒指牛证65993可取回100点剩馀价值,而恒指牛证乙则可取回150点的剩馀价值。事实上,这50点的差距只是取回当初买入时的已付出的部分内在价值。更甚的是,如果恒指触及30,000点之後继续下跌,并在观察时段跌穿29,850点,两只产品均无剩馀价值,买入恒指牛证乙的投资者损失了更多原本付出的内在价值。

恒指在观察时段最低水平

恒指牛证65993的剩馀价值

恒指牛证乙的剩馀价值

30,000点

100点 (没有损失内在价值)

150点 (没有损失内在价值)

29,950点

50点 (损失50点的内在价值)

100点 (损失50点的内在价值)

29,850点或以下

0(损失100点的内在价值)

0 (损失150点的内在价值)

 

看完这篇文章,笔者希望各位了解以下重点:

1. 较高的潜在剩馀价值并不一定较好,原因是投资者在买入产品时已付出更多的成本

2. 产品的优劣并非视乎剩馀价值高低,而是产品的价格与其风险之间的平衡

由此可见,选择收回价与行使价距离较窄的牛熊证对投资者更有效益。而高盛目前大部分发行的恒指牛熊证的收回价与行使价距离为100点,为目前市场上最窄的距离。投资者可使用高盛的牛熊证搜寻器(https://www.gswarrants.com.hk/cgi/cbbc/cbbc_search.cgi)寻找更多相关产品。



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