認股證及牛熊證教學文章 科技股急跌 博反彈如何避開不跟行產品

科技股於上週五及本週一急速回落，騰訊(0700)週一下跌逾5%，回落至450元以下，是接近1個月以來的低位，吸引資金積極流入其好倉趁低吸納，當日就有逾1億元流入，是最多資金流入的個股相關資產。

股價波動，投資者部署之前就需要特別注意產品的條款，因為股價急跌會令早前活躍或條款合適的認購證變得價外，變得不適合市況又或是風險太高，所以需要重新審視產品的條款，挑選合適行使價、到期日的選擇。網站中的個股認股證資金流報告以表列方式顯示不同行使價及到期日產品，資金流入的情況，投資者從而可細心分析流入騰訊認購證的資金，協助了解市場的需求。但是，投資者會發現週一流入騰訊認購證的資金重要集中於價外程度20%-30%，即行使價534元以上的產品。這類產品其實已經太價外，並不太適合現時市況，而且風險頗高，接下來，我們會用產品數據來分析風險何在。

以價外購16976為例，行使價552.43元、4月到期，是上述價外程度20%-30%的產品，其敏感度約0.2，引伸波幅敏感度(vega)約9.5%，即是正股變動約5格以上，輪證理論價格才會變動1格，而當引伸波幅回落1個波幅點，輪價就會下跌近10%。騰訊經過急跌之後，其引伸波幅亦上升， 一旦反彈股價變得平穩，波幅就會回落，詳情可參考騰訊的引伸波幅變化圖。這類價外證價格會直接受到明顯的影響，需要股價上升更多才能彌保到波幅下跌的損失，但其敏感度如此低，就令輪價更容易出現不跟行甚至不升反跌的情況，再加上買賣差價，這令投資成本更加上升。因此從風險及成本方向來看，這類價外證並不合適現時市況部署，投資者不應單憑成交大或較低輪證價格而選擇這類產品。

投資者應該從條款出發，以條款來控制風險，特別是在現時波幅波動的情況，買賣認股證首要注意波幅風險，以減低不跟行的情況。宜利用中年期、貼價證，因為中期貼價的條款對沖值較高且敏感度高，同時引伸波幅敏感度較低，能更有效追蹤正股表現。以行使價500元以下、2個月期作篩選，行使價483元為合適條款中槓桿最高的產品，當中認購證18432，其敏感度約0.7，即正股變動不足2格，輪價理論上便變動1格，這對比上述價外證明顯變動較快，更緊貼正股的變化，引伸波幅敏感度(vega)約5.3，亦明顯較價外證低，較少受波幅變化影響，是現時較合適的產品選擇。而也能提供超過10倍的實際槓桿，雖比價外證稍低，但權衡風險及回報後是較合適現況的選擇。