認股證及牛熊證教學文章 窩輪轉倉策略的作用

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窩輪轉倉策略的作用

踏入八月底,內銀股壓軸公布業績,早前招行(03968)和交行(03328)皆交出令市場滿意的業績,而本週亦有另外幾隻大型內銀股陸續公布業績,包括建行(00939)、工行(01398)、中行(03988)等,市場同樣憧憬這些內銀股的表現,股價接連創逾兩年高位。

與此同時,窩輪資金亦積極部署,例如在8月18日至25日五個交易日期間,在最多資金流入的十大相關資產當中均包括有三隻大型內銀股,當中建行認購證錄得約1500萬元資金淨流入,中行及工行相關認購證亦分別吸引約1200及2,100萬元資金淨流入。

隨著內銀股股價水漲船高,不少持有相關認購證的投資者或已錄得不俗帳面利潤,同時亦觀察到不少投資者作出轉倉舉動,當中有投資者將當時持有、行使價較低的認購證沽出,再買入行使價較高的認購證。以下是建行認購證作例子去說明轉倉策略的作用和重要性:

窩輪編號           行使價                    到期日         實際槓桿  現價         每格上落價位
建行購(16476)  6.89元(1.2%價內)   23/11/2017 11.3倍    0.350元    0.005元
建行購(16521)  7.51元(7.8%價外)   27/11/2017 13.8倍    0.149元    0.001元

資料截至2017年8月25日

(一)保持持倉的槓桿水平
建行上周五收報6.97元,對比前週五收報6.51元,一星期累積升幅超過7%。從附表可見,市場上其中一隻高盛發行的建行認購證16476,其價格同期亦由前週五0.175元上升一倍至上週五0.35元。值得留意的是,當認購證價格隨著正股價格上升,認購證的實際槓桿便會相應降低,投資者便要考慮轉倉至更高行使價的產品,以獲取較佳槓桿。在此例子中,若由建行購16476轉倉至較高行使價的建行購16521,實際槓桿可由11.3倍提升至13.8倍。投資者應不時審視持有的產品,以評估其槓桿水平是否符合自己需要。

(二)套利作用
由於建行購16521之價格(0.149元)較建行購16476(0.350元)為低,投資者若沽出建行購16476並轉倉至建行購16521,既可保持著好倉,繼續捕捉建行往後的走勢,亦可鎖定當中的差額作為利潤(即0.350元減0.149元=0.201元)。套利後的金額已經鬆綁,投資者可彈性地考慮利用此金額作其他部署用途。

(三)或可降低出入市買賣成本
建行購16476的價格一週之間翻倍,其面值由早前不足0.25元升至目前高於0.25元,代表此認股證的每格上落價位亦由0.001元增加至0.005元,出入市買賣成本有所增加。投資者若轉倉至建行購16521,面值重回0.25元以下,則可保持較低的買賣成本。

基於以上分析,投資者若適時審視自己的持倉及進行轉倉策略,可謂一舉三得。從以上例子推而廣之,投資者不妨利用同樣方法審視其他正股相關窩輪的部署。除建行外,工行和中行亦將公佈業績,投資者如尋找相關產品作轉倉,則可留意工行購11900及中行購29028。



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