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利用窩輪配合正股套利策略 調整組合風險與回報

近期港股再創十年新高,其中一隻領漲藍籌股份平保(2318),股價於不足兩個月間累升超過三成,由10月初約60元水平起步上揚,接連破頂並迫近80元水平,連升6個星期。相信目前持有正股的投資者已錄得可觀利潤。可是,投資者有沒有想過除了考慮減磅套利之外,還可以考慮配合窩輪作策略,既可套利降低組合投資額,同時保持看好倉位?

沽出正股部份資金換入認購證

當持有的股份股價上升,投資者往往會面對一個處境,就是希望先鎖定利潤,卻擔心錯失正股往後升幅。在這種情況下,投資者還可考慮一種配合窩輪的策略。就是先沽出部分持有的正股,並抽調部分獲利資金買入相關認購證,既可先鎖定正股帶來的部分利潤,又可保持好倉部署。

假設投資者於10月初約60元水平買入1,000股平保(2318)正股,現時股價已升超過三成,上週五收報78.85元,帳面利潤達18,850元。此時,投資者可考慮沽出一半持股,即可套現39,425元,並將帳面利潤18,850元中約一半金額元買入平保認購證。

以平安購18443為例,其行使價84.88元,2018年5月到期,上週五收報0.46元,若買入20,000股(即9,200元)相當於帳面利潤18,850元中約一半金額。下表可見投資組合的變化,投資金額由78,850元下降至48,625元,換相令投資組合的最大潛在虧損降低。(見下表(i))

表(i)

投資組合

持有正股

窩輪配合正股套利策略

價格

78.85元

78.85元(正股), 0.46元(認購證)

持有股數

1,000股

500股正股 + 20,000股認購證

投資金額

78,850元

39,425元(正股) + 9,200元(認購證) = 48,625元

 

保持獲利機會並減低持倉風險

另一方面,若正股股價繼續上升,無論正股或認購證均可帶來正面回報。假設平保股價於今年年底時由現水平上升20%至94.6元,平保認購證價值同時上升,整體組合的回報超過30%,較僅持有正股的組合更高(見下表-情況一)。另一方面,假設平保於年底時回落至10月初入市時的60元水平,此套利策略亦可令損失稍為降低。(見下表-情況二)

情況一:至年底正股升20%

投資組合

持有正股

窩輪配合正股套利策略

 

正股

正股

認購證

現金

整體組合

成本

78.85 x 1,000 = 78,850元

78.85 x 500 = 39,425元

0.46 x 20,000 = 9,200

30,225元

78,850元

年底時價值

94.6 x 1,000 = 94,600元

94.6 x 500 = 47,300元

1.28 x 20,000 = 25,600元

30,225元

103,125元

回報率

+20%

+30.8%

 

情況二:至年底正股跌24%(重返60元)

投資組合

持有正股

套利策略

 

正股

正股

認購證

現金

整體投資組合

成本

78.85 x 1,000 = 78,850元

78.85 x 500 = 39,425元

0.46 x 20,000 = 4,600

30,225元

78,850元

年底時價值

60 x 1,000 = 60,000元

60 x 500 = 30,000元

0.02 x 20,000 = 400元

30,225元

60,625元

回報率

-24%

-23.1%

(以上認購證價格變動利用正股價格計算的理論價值,並假設其他因素不變)

從以上例子中可見,投資者可善用窩輪,以控制投資組合的風險與潛在回報。事實上,投資者可因應對正股的看法,調整買入窩輪的金額及條款,達致靈活部署的效果。



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