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拆解牛熊證剩餘價值的真正意義

一般投資者在部署牛熊證的時候,都會首先選擇合乎自己風險承受能力的收回水平。這無疑是正確的,因為投資牛熊證面對的最大風險就是其收回風險。不過,除此之外,投資者有沒有留意牛熊證的其他條款及特性呢?投資者是否知道這些特性亦會影響你的潛在風險和回報呢?

其中一項時常被投資者誤解的是剩餘價值。有部分投資者可能認為,既然已經選定了某一收回價水平,那麼萬一牛熊證被收回的話,剩餘價值越多即越好嗎?這誤解應該從牛熊證的收回價與行使價之間的距離開始說明。

要注意牛熊證行使價的分別

假設市場上有兩隻恒指牛證,收回價一樣處於30,000點,分別在於行使價,恒指牛證65993行使價於29,900點,距離收回價100點,而另一隻恒指牛證乙的行使價則為29,850點,距離收回價150點。

投資者可能會認為,兩隻牛證的收回價相同,一旦恒指觸及30,000點而令兩隻牛證被收回,恒指牛證乙可能會收到較高的剩餘價值,那不就是更好嗎?這說法是表面上是對的,但你又有否想過,較高的潛在剩餘價值其實是從較高的買入價格換取得來的,即是說投資者在買入產品時其實已經付出了這部分的價值。以上表為例,以恒指水平30,400點計算,恒指牛證65993的內在價值為30,400點減去29,900點,即 500點,而另一隻恒指牛證乙的內在價值則為30,400點減去 29,850點,即550點。事實上,假設兩隻產品沒有溢價或折讓,由於恒指牛證乙的內在價值較高,價格亦會較高,如果投資者買入恒指牛證乙,便需付出額外50點的成本。

潛在剩餘價值較高並非好事

從另一角度看,假設恒指觸及30,000點之後反彈,恒指牛證65993可取回100點剩餘價值,而恒指牛證乙則可取回150點的剩餘價值。事實上,這50點的差距只是取回當初買入時的已付出的部分內在價值。更甚的是,如果恒指觸及30,000點之後繼續下跌,並在觀察時段跌穿29,850點,兩隻產品均無剩餘價值,買入恒指牛證乙的投資者損失了更多原本付出的內在價值。

恒指在觀察時段最低水平

恒指牛證65993的剩餘價值

恒指牛證乙的剩餘價值

30,000點

100點 (沒有損失內在價值)

150點 (沒有損失內在價值)

29,950點

50點 (損失50點的內在價值)

100點 (損失50點的內在價值)

29,850點或以下

0(損失100點的內在價值)

0 (損失150點的內在價值)

 

看完這篇文章,筆者希望各位了解以下重點:

1. 較高的潛在剩餘價值並不一定較好,原因是投資者在買入產品時已付出更多的成本

2. 產品的優劣並非視乎剩餘價值高低,而是產品的價格與其風險之間的平衡

由此可見,選擇收回價與行使價距離較窄的牛熊證對投資者更有效益。而高盛目前大部分發行的恒指牛熊證的收回價與行使價距離為100點,為目前市場上最窄的距離。投資者可使用高盛的牛熊證搜尋器(https://www.gswarrants.com.hk/cgi/cbbc/cbbc_search.cgi)尋找更多相關產品。



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