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窝轮和牛熊证的比较及风险

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窝轮和牛熊证的比较及风险

窝轮和牛熊证同属具有杠杆效应的衍生工具,但投资者亦需留意两者的产品结构有不同之处,所以投资者应了解当中的异同,并因应个人风险取向及目标而选择利用窝轮或牛熊证作投资部署。

窝轮与牛熊证的共通/类近之处
  窝轮及牛熊证
买卖渠道 买卖方法与其他上市股票一样,只须拥有一般可买卖港股的证券户口,无需设立孖展户口
买卖成本 免印花税,但仍须付交易所交易费、证监会交易征费等及经纪佣金
杠杆效应 同具杠杆效应的衍生工具
最大损失上限 最大潜在损失为本金投资金额,不涉及补仓。其他相关风险请参阅以下栏目说明。
产品开价责任 窝轮和牛熊证发行商必须为旗下产品委任流通量提供者(又称「庄家」),为产品作出报价和提供流通量。
庄家提供流通量有两种方式,分别是「回应报价」及「主动报价」。详情请参阅以下栏目注(二)说明。
窝轮与牛熊证的不同之处
窝轮 牛熊证
相关资产选择 较多选择,目前超过300只正股及指数相关资产 较少选择,目前只有约30只市值最大的个股及主要指数
理论价格构成 内在值 + 时间值 内在值 + 财务费用
引伸波幅 引伸波幅越高,理论价格越高 较少受引伸波幅影响
时间值 窝轮越接近到期日,其时间值耗损的幅度愈大 较少受时间值的影响
强制收回机制 没有 有,当相关资产价格触及收回价
到期结算 个股认股证按到期日前5天的平均收市价 个股牛熊证按到期日前一日(即最后交易日)的收市价

窝轮和牛熊证的相关风险

窝轮和牛熊证是具有杠杆效应的产品,因此投资前必须清楚有关风险。在窝轮和牛熊证的上市文件以及由港交所及业界共同发布的《常问问题─香港上市权证及牛熊证市场》(2016年8月19日版)文件内详列主要风险:

  • 无抵押:窝轮及牛熊证并无以发行人或担保人(如有)的任何资产作抵押,亦无以任何其他抵押品支持。
  • 信贷风险:窝轮及牛熊证持有人是发行人及担保人(如有)的无抵押债权人,其对发行人或担保人(如有)可能持有的任何资产并无优先申索权。
  • 杠杆风险:窝轮及牛熊证的价格通常低于相关资产(又称正股)的价格,但窝轮和牛熊证的价格变动程度可能远超其正股。窝轮或牛熊证的潜在回报可能高于正股的潜在回报,但在最差情况下,窝轮或牛熊证的价值或会跌至零,而持有人可能损失其全部投资金额。
  • 限定的有效期:窝轮及牛熊证设有到期日,所以设有限定的有效期。除非窝轮或牛熊证属价内,否则于到期时将没有价值。
  • 时间耗损:若其他因素不变,窝轮或牛熊证的价值将随时间递减直至到期日时变为零。
  • 市场力量 :窝轮或牛熊证的价格同时受本身的供求情况影响。
  • 成交额:不应视成交额为窝轮或牛熊证价格上升的指标。除市场力量外,窝轮或牛熊证的价格受多项因素影响,如相关资产的价格及其波幅、到期前的剩余时间、相关资产的利率及预期股息等。
  • 第二市场可能有限:流通量提供者可能是某特定窝轮或牛熊证的唯一市场参与者。第二市场越是有限,投资者就越难在窝轮或牛熊证到期前将其价值变现。
  • 影响流通量服务的操作及技术问题:当出现阻碍流通量提供者提供流通量的操作及技术问题时,即使流通量提供者可在该等情况下提供流通量,其流通量供应的表现亦可能受到不利影响。例如:
    • 买入与卖出价之间的差价或会远阔于其正常标准;
    • 流通量提供者将提供的流通量数目可能远少于其正常标准;及
    • 流通量提供者的回应报价时间可能远超于其正常标准。
  • 挂钩股份的公司行动:企业行动影响正股价格继而影响窝轮和牛熊证的价格。视乎上市文件的条款,窝轮和牛熊证的细则(包括换股比率、行使价等)不一定就公司行动作出调整。若需作出调整,亦只会待所有必需参数得以釐定后才生效(称为「生效日」)。正股除净日至有关调整生效日期间,窝轮和牛熊证的价格可能较为波动,于该段期间买卖相关窝轮和牛熊证时应特别注意。此外,在该段期间到期的窝轮和牛熊证将不会作出调整。

注(二):回应报价及主动报价



回应报价

回应报价是指庄家因应投资者的报价要求,于交易系统输入买卖指示提供流通量。回应报价准则的标准适用于所有上市结构性产品的最低服务水平。目前,回应报价的最低服务水平要求为

服务水平 最低要求

回应报价的最长时间

10 分钟

最大买卖差价

20 个价位

最少报价数量

20 个买卖单位

最短持盘时间

5 分钟

惟投资者须注意以下情况下庄家无需按要求回应报价:

  • 若权证或牛熊证的理论价值低于01港元
  • 开市前时段或收市竞价时段
  • 于每个交易日上午交易时段的首5分钟或于首次开始交易后的首5分钟
  • 当权证或牛熊证或任何挂钩资产因任何原因暂停交易
  • 牛熊证于发生强制赎回事件后
主动报价

主动报价是指庄家于交易系统主动输入买卖指示。主动报价准则可省却投资者要求报价的不便,亦可提高市场透明度。目前,符合主动报价条件的认股证及牛熊证的最低服务水平为:

服务水平 最低要求
最少报价数量 20 个买卖单位
主动报价时间 不应少于该交易日的90%,而每次暂停不应超过 10 分钟
最大买卖差价 与本地指数挂钩(如恒指、国指等) 与交投活跃股份*挂钩
认股证 5 个差价 10 个差价
牛熊证 10 个差价 15 个差价

「交投活跃股份」是合资格发行牛熊证的上市股份,股份名单会每季更新并登载于香港交易所网站 (http://www.hkex.com.hk/chi/prod/secprod/cbbc/underlying_latest_c.htm)

 

有关回应报价及主动报价的更详细资料,请参阅「上市结构性产品流通量供应的业界准则」(http://www.hkex.com.hk/chi/prod/secprod/dwrc/Documents/principle_c.pdf)